广发期货服务镇江源龙铝业参与场外期权业务的案例
广发期货服务镇江源龙铝业参与场外期权业务的案例 一、项目背景 1、疫情影响全球经济活动 自今年2月份以来，在新冠疫情全球扩散，全球风险资产收益率暴跌，市场对经济前景担忧的情况之下，有色金属亦难独善其身。从铝品种来看，国内市场自春节后开启“熊途”，二季度虽国内疫情防控形势持续向好，下游消费复苏预期渐起，然而海外疫情开始扩散并愈演愈烈，海外铝主要消
自今年2月份以来，在新冠疫情全球扩散，全球风险资产收益率暴跌，市场对经济前景担忧的情况之下，有色金属亦难独善其身。从铝品种来看，国内市场自春节后开启“熊途”，二季度虽国内疫情防控形势持续向好，下游消费复苏预期渐起，然而海外疫情开始扩散并愈演愈烈，海外铝主要消费领域——汽车行业遭受了巨大的冲击，铝价一度跌破11500元，全球铝供需格局也因疫情的全球扩散而发生改变，供应过剩压力陡增。铝加工企业在一季度受复工延迟、交通、订单影响较大，且此部分损失未能在后续季度得到弥补。
2、借鉴农业品“保险+期货”模式成功经验，利用衍生品工具助力工业品中小微企业发展
天然橡胶“保险+期货”项目已成功试点4年，“保险+期货”模式支农惠农及扶持产业的成效显现，试点示范效应显著，获得多地政府的重视与支持，在农业风险管理体系当中扮演着越来越重要的角色。为支持有色金属企业的抗疫复产，在上海期货交易所的指导支持下，广发期货在借鉴天然橡胶“保险+期货”精准扶贫试点实践经验的基础上，通过场外期权工具服务铝加工企业镇江源龙铝业有限责任公司，为企业生产经营保驾护航。
镇江源龙铝业有限责任公司（以下简称“镇江源龙”），是一家有着18年历史专业从事铝板、铝带、铝箔、变压器铜箔，以及深加工产品汽车外蒙板、桔纹铝板、铝瓦楞板、铝散热器、铝液压模锻件等系列铝产品的企业。企业加工产品广泛应用于各类家电、电子、装璜装饰、汽车等行业，年产能达到11万吨，2019年营收逾15亿元，主要检测设备由国内外先进企业引进，已于2005年通过ISO9001认证，2009年通过IS014001（2004环境体系认证）。主要生产原料挂钩品种为A00铝，常备现货库存5000吨。2020年受新冠疫情影响，企业一季度未能按计划正常复工复产，生产加工营收受到影响。虽然企业有一批较为稳定的下游客户群体，但新冠带来的全球市场经济冲击，仍引起相当部分小体量客户的需求下降，使企业面临更大的市场挑战。
项目获得企业所在的镇江市丹徒高新技术产业园区管理委员会的积极支持。管委会表示为支持企业抗疫复产、维稳保供，帮助企业规避大宗商品原料受疫情及全球经济环境变化带来的市场风险，将积极支持该项目在园区内试点，并后续提供指导和管理意见。园区也希望此项目若能顺利落地试点，带动园区内其他企业增强风险管理意识，并善用保险、期权等风险管理工具来对生产物料、产成品进行价格保护，加强生产经营过程中的风险管控。
镇江源龙的主营业务为铝板、铝带、铝箔、变压器铜箔，以及深加工产品如汽车外蒙板、桔纹铝板、铝瓦楞板、铝散热器、铝液压模锻件等系列铝产品的生产。2020年受新冠疫情影响，企业一季度未能按计划正常复工复产，生产加工营收受到影响。加上新冠带来的全球市场经济冲击，企业下游客户的需求下降，导致成本挤压、销售困难，使企业面临更大的市场挑战。同时，从2020年至今，大宗商品市场经历了一轮“V”形反转。疫情发生后，铝价一度跌入谷底，后在全球各国的系列刺激政策助力下，随着全球经济持续复苏，价格逐步抬升并推升全球通胀预期。
在如此复杂的国内及国际宏观经济条件下，企业的原材料成本管理显得愈加困难。目前镇江源龙年产能达到11万吨，2019年营收逾15亿元，主要生产原料挂钩品种为A00铝，常备现货库存5000吨。主要产品与上下游定价的方式主要为：企业接到下游采购订单后，进行原料采购，与下游按照发货前5天或1个月（多数为1个月）的铝锭均价+加工费作为销售定价来结算。因此企业的主要风险集中在采购后原料价格下跌及原料库存贬值的风险上。
根据对企业套保需求情况分析的结果以及结合我司和企业对有色金属行情的预测，在充分了解投保人对保险标的的心理价位和对赔付的预期后，我们采用在价格相对高位买入平值或虚值看跌期权的方式，并对应企业的采购期敞口选择1-1.5个月期限的期权，实现帮助企业降低库存成本的目标。
欧式看跌期权，是指期权买方可以在价格下跌一定幅度内获得回报的期权。欧式看涨期权的到期收益= Max(（行权价-标的到期价格-)，0)×数量。
本次项目共使用1,450,000元资金参与场外期权交易，其中企业自付450,000元，其余由广发商贸有限公司先行垫付，项目结束后又交易所进行资金补贴。
本次项目中共操作16笔期权交易，均为企业买入看跌期权，交易总量为4,800吨铝，整体实现赔付1,571,700元。同事从2020年年底项目开始至今，由于疫情后的全球各国经济刺激政策，导致大宗商品出现一轮长周期的上涨，企业在此活跃的市场行情中生产经营快速回复，收益良好。在我们与企业沟通过程中，镇江源龙铝业总经理表示，有了金融衍生品的保护，我们可以安心的采购大胆的生产，再也不用担心买入原料后价格下跌了。
同时在于企业合作中，我们还与企业达成了进一步合作的意向，未来将从以下几个方向进行合作：
中小企业是国内大宗商品现货市场的主力军，也是国内就业最大的“容纳器”。 但在近两年新冠疫情的冲击下，中小企业却成为受情影响殃及最深的群体。相比于大型企业及上市公司，中小企业资金实力本身就较为薄弱，而“融资难、融资贵”又是长期困扰中小企业的顽固性问题。自疫情发生至今，中小企业时有因地区物流受限、商品价格大幅波动等因素造成采购困难、生产暂停或产成品积压、销售困难等问题，不少企业资金情况变得更为紧张。
银行不愿意向中小企业提供贷款的主要原因，除了资信问题外，因为中小企业较少拥有能用于抵押的固定资产，而企业的商品存货又因为价值波动较大，较难变现等原因不在银行考虑的抵押品范围内。我们计划通过场外期权等衍生品的引入，对企业库存进行贬值风险保护，以此种模式与银行进行合作模式探索，降低中小企业申请贷款门槛，增加其融资贷款比例，促进中小企业的健康蓬勃发展。
中小企业因经营规模较小，且产品较为同质化，因此大多存在资源渠道缺乏、产业链资源整合不足，发展势单力薄等问题，抗风险能力弱。参与我们试点的企业，在2020年上半年疫情爆发初期，由于铝锭价格大幅下跌以及疫情带来的生产经营困难，很大比例的下游客户都缩减了采购或停产，这种客户高集中度给企业的正常经营带来了较大的风险。而今年原材料价格大幅上涨又给下游企业带去了很大的成本压力，挤压了企业的利润空间，特别是中小企业多数处于产业链中下游，议价能力不强，对于原材料上涨成本压力的传导和消化能力比较弱，受影响比较大。且中小企业受主客观条件的限制，很多公司都缺乏风险管理的经验，在人员配置上没有专业人才来操作。
在这方面，广发商贸可以发挥自身在金融工具运用、产品研究和客户渠道方面的优势，为企业提供解决原料、产品价格波动风险的服务。例如通过代采购服务或远期锁价服务，风险管理公司在对现货市场及基差波动等因素研判后，帮助客户提前锁定符合客户需求的产品的价格，规避企业可能面临的价格波动风险。对于买方企业而言，减轻了资金压力，使其能够定期购走货物实现稳定生产。对于卖方企业而言，保证了相对较高的卖价，并加速回款。
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